Beni 随即发出长帖。第一项反驳就针对手续费：Kalshi 的永续合约返 佣计划中，允许符合条件的会员在吃单时支付 0.3 个基点，挂单成交时净拿到 0.3 个基点。假设一笔名义金额 100 万美元的交易发生在两名会员之间，吃单一方付 30 美元，挂单一方收到 30 美元，两边合计的交易平台收费为零。

随后，Beni 贴出了 ETH 永续合约的页面：24 小时成交量 5.386 亿美元，未平仓量只有 310 万美元。当天的成交金额相当于现存仓位的约 174 倍。接着，他又找到反复出现的 5,500 美元订单，并公开指责这些固定金额交易在制造成交量。

以太坊「The Merge」升级期间，Beni 曾同时观察 43 个 ETH 合约市场，发现一家合约平台的价格每隔约 26 分钟就短暂跳高约 2%，随后回落。他与朋友围绕这个规律交易了约 18 个小时，直到机会消失。

这份研究收集了 9 月 5 日至 18 日 Kalshi 永续合约的约 410 万笔公开交易，名义成交金额约 114.86 亿美元，并以币安、Bybit 和 Hyperliquid 同期约 4.08 亿笔交易作对照。

在 ETH 市场，约 5,500 美元的订单贡献了 59% 的成交量。BTC 市场中，约 5,000 美元和 2,500 美元的订单合计贡献约 57% 的成交量。仅这三类固定金额的订单，就占了 Kalshi 样本成交量的约 51%。知道是刷的，但不知道已经刷的如此猖狂了。

8 月 24 日，ETH 的固定订单金额从 4,500 美元换成了 5,500 美元；BTC 的两组金额从 4,000、2,100 美元，换成了 5,000、2,500 美元。两个市场在约十秒内先后完成切换。图上的橙色横线结束，绿色横线随即出现。

Kalshi 的 ETH 日成交量相当于未平仓合约量的 60 倍，BTC 为约 26 倍，全体永续约 23 倍。币安的 BTC、ETH 对照值约为 1 至 2 倍，Hyperliquid 约为 0.5 倍。这呼应了 Beni 先前捕捉到的 174 倍。

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